佳禾食品的主營業(yè)務為植脂末的生產(chǎn)和銷售，其他業(yè)務涉及咖腓和其他固體飲料等產(chǎn)品，截至2021Q3,公司植脂末業(yè)務營收占比為77.1%,咖啡業(yè)務營收占比 3.4%,其他固體飲料等產(chǎn)品業(yè)務營收占比13.5%,其他業(yè)務占比6.1%.

植脂末在用途和功能上與牛奶近似，與牛奶相比，植S旨末有彳氐成本、易于儲存和運輸、可調(diào)味等優(yōu)點。對于10-15元價位段及以下的中低端奶茶店來說，使用鮮奶很 難保證具備競爭力的效率，而植脂末能夠解決成本痛點。

植脂末位于食品飲料產(chǎn)業(yè)鏈中游，佳禾食品為主要參與者之一，境內(nèi)競爭對手以地方性非上市企業(yè)為主。境外競爭對手主要保障公司內(nèi)部食品生產(chǎn)鏈和供應鏈的完整 性，不與內(nèi)資植脂末企業(yè)直接競爭。

未來一段時間，中彳瞞現(xiàn)制茶飲仍有不錯的成長性，公司作為下游客戶首選供應商，短期內(nèi)受制于產(chǎn)能，市占率出現(xiàn)下滑，公司上市募資主要用于產(chǎn)能擴張，疊加原 材料價格逐步恢復正常，預計未來譙業(yè)瞧得到保障。

同時，公司也在尋找新的業(yè)績增長點，目前來看，咖啡代工有較大概率取得成功，自有品牌建設則還需觀察。

正文

佳禾食品的主營業(yè)務為植脂末的生產(chǎn)和銷售，其他業(yè)務涉及咖啡和其他固體飲料等產(chǎn)品，截至2021Q3,公司植脂末業(yè)務營收占比為77.1%,咖啡業(yè)務郵照急 3.4%,其他固體飲料等產(chǎn)品業(yè)務營收占比13.5%,其他業(yè)務占比6,1%。

受益于公司業(yè)務持續(xù)推進和結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及下游現(xiàn)制茶飲應用場景的持續(xù)發(fā)展，公司營業(yè)收入自2016年13.2億元增長至2020年18.7億元。2020年由于新冠疫情影響, 公司凈利潤下降20.5%至2.2億元，但莒收規(guī)模增長2.1%至18.7億元；截至2021Q3,公司營收和凈利潤分別同L雇長38.9%、-22.2%,營收規(guī)模持續(xù)擴張，由于原材 料價格上漲導致盈利能力有所下降，

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植脂末為一種粉末狀食品配料，原料以葡萄糖漿、食用植物油、孚崩為主.植脂末能夠改善食品的內(nèi)部組織，提升食品及飲料口感的順滑度、醇厚度和飽滿度，抑制 咖啡和茶的苦澀味，起到增香增味的作用，被廣泛應用于奶茶、咖啡、烘焙的生產(chǎn)和加工中。植脂末在用途和功能上與牛奶近似，與牛奶相比，植脂末有低成本、易 于儲存和運輸、可調(diào)味新點。

植脂末的廣泛應用源于歐美人飲用咖啡的習慣，1980S-1990S,植脂末進入中國市場，經(jīng)歷了進口消費階段、自主生產(chǎn)階段和研發(fā)創(chuàng)新階段后，目前國內(nèi)市場逐漸由 進口主導轉(zhuǎn)變?yōu)閲a(chǎn)為主，并形成了一定規(guī)模的出口。 根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2017年全球、中國植脂末市場規(guī)模分別為53,50億美元、8.83億美元，預計2022華等分別達到63.73億美元、1144億美元，CAGR分別為3.56%、 5.31%。根據(jù)中國食品報，2018年中國植脂末產(chǎn)品消費量達到57.65萬噸，預計2023年將達到76.82萬噸，CAGR為5.91%.

當前，固體奶茶和液體奶茶都處于緩慢增長中，現(xiàn)制茶欽:成為奶茶賽道發(fā)展較快的品類并將伴隨消費升級的趨勢，逐步替代傳統(tǒng)包裝奶茶。

我國2。15-2020年現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模從422億元增長至1136億元，逼近即飲茶1200億元的市場規(guī)模，CAGR達SU21.9%;預計2025年現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模將達到3400億 元，未來5年CAGR有望達到24.5%,超越茶葉、茶包及茶粉成為國內(nèi)茶飲行業(yè)第一大品類。

對于10-15元價位段及以下的中低端奶茶店來說，使用鮮奶很難保證具備競爭力的毛利率，而植脂末能夠解決成本痛點。以10元/杯500ml的奶茶為例做成本拆分：若 使用植脂末，對應毛利率82.6%;若使用鮮奶，則另需添加淡奶油調(diào)味，對應毛利率35.3%。一點點、Coco都可的加盟店毛^率分別為75%、80%,使用鮮奶制作中 低端奶茶難以與主流奶茶店競爭，植脂末仍然是中低端奶茶店的剛性需求.

2020年高、中、低端現(xiàn)制茶飲店零售額分別為129IZ元、324億元、212億元，預計2025年高、中、低端現(xiàn)制茶飲店零售額將分別達到522億元、1060億元、528億 元，未來5年CAGR分別為32.2%、26.7%、20%.

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植脂末位于食品飲料產(chǎn)業(yè)鏈中游，佳禾食品為主要參與者之一，境內(nèi)競爭對手以地方性非上市企業(yè)為主。境外競爭對手主要為外資已上市的食品巨頭公司在中國投資 建設的植脂末加工廠，而外資開設植脂末生產(chǎn)線主要以保障公司內(nèi)部食品生產(chǎn)鏈和供應鏈的完整性，不與內(nèi)資植脂末企業(yè)直接競爭。

公司競爭地位穩(wěn)固，內(nèi)銷與外銷協(xié)同發(fā)展，行業(yè)集中度提升空間依然廣闊。目前公司市占率15%,受到產(chǎn)能限制近兩年沒有提升，反倒下滑。公司上市融資的主要投 向即用于產(chǎn)能擴張，爭取提高市場份額。

2016-2020Q3公司前五大客戶中包括國內(nèi)食品工業(yè)客戶（香飄飄、統(tǒng)一）、國內(nèi)現(xiàn)制茶飲連鎖品牌（蜜雪冰城、古茗等）、東南亞咖啡企業(yè)（TORABIKA）以及貿(mào)易 公司等。近年來現(xiàn)制茶飲連鎖品牌正逐漸取代食品工業(yè)企業(yè)和東南亞企業(yè)成為公司前五名客戶，2020Q3公司前五大客戶分別為蜜雪冰城、古茗、Coc。都可、Land Z私人有限（東南亞貿(mào)易公司）、滬上阿姨，其中的現(xiàn)制茶飲連鎖品牌佳禾均為第一供應商。

此外，公司還與喜茶、奈雪的茶、Seesaw、海底撈等知名連鎖餐飲客戶展開合作，截至2020H1門店數(shù)量100。家的連鎖類客戶數(shù)量已超過9個。

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綜合來看，公司受益于近些年現(xiàn)制茶飲的快速增長，預計未來幾年中低端茶飲仍然保持不措的增速，同時，公司作為行業(yè)龍頭，仍是下游的首選廠商，在產(chǎn)能瓶頸解 決后，有里進一步提高市場份額；短期內(nèi)也同樣受益于原材料價格的恢復，擁有一定的?

同時，公司也在積極尋找其他增長點，公司自2015年開始布局咖啡產(chǎn)業(yè) 曰前巳有涵蓋烘焙、研磨、萃取、濃縮、噴霧干燥的完整速溶咖啡生產(chǎn)線，覆蓋速溶咖啡生 產(chǎn)鏈全流程產(chǎn)品，包括烘焙咖啡豆、x磨珈啡粉、冷萃咖啡液、咖啡濃縮液速溶咖啡以及結(jié)合固體飲料生產(chǎn)線生產(chǎn)的三合一咖啡飲料，能夠為客戶提供一站式產(chǎn)品 服務。

2019年公司成立金貓咖啡子公司獨立運作咖啡業(yè)務，著力打造自有品牌“金貓咖啡“,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從以速溶咖啡粉為主轉(zhuǎn)向冷萃咖啡和凍干咖伸x發(fā)制造，拔高品牌 調(diào)性；同時也為下游餐飲及工業(yè)客戶開展OEM代工業(yè)務。

從公司在傳統(tǒng)業(yè)務的地位和客戶的聯(lián)系來看，代工業(yè)務還是有很大希望占領(lǐng)部分市場，成為奶茶市場成熟后的下f增長點，至于自有品牌則有一定難度，還需要繼 續(xù)觀察。